半导体概念股走弱，市场担忧AI叙事能否支撑高估值

12月15日，港股半导体、通信概念集体走弱，截至发稿，长飞光纤光缆（06869.HK）跌7.82%，华虹半导体（01347.HK）跌6.05%，英诺赛科（02577.HK）、鸿特精密（06088.HK）、剑桥科技（06166.HK）均大跌。

A股方面，截至发稿，$芯原股份(688521)$大跌10.21%，$江波龙(301308)$跌7.09%，$摩尔线程-U(688795)$、德明利（001309.SZ）均下挫。

消息面上，近日有市场消息称，甲骨文将部分OpenAI数据中心建设项目的完工时间从2027年推迟至2028年，原因是劳动力和材料短缺。

尽管甲骨文随后澄清项目仍在推进，但这一传闻触动了市场高度紧张的神经。它暴露了一个关键隐忧，投资者对AI的怀疑情绪正在加剧。

华尔街分析人士近期密集指出，当前市场对AI交易的乐观定价隐含了多重不确定性：包括巨大的开发成本、实际应用场景的商业化进程，以及最终消费者和企业是否会为此大规模买单。这些问题的答案将直接影响相关科技巨头的盈利前景。标普500指数近三年的牛市在很大程度上是由谷歌和微软等科技巨头，以及芯片制造商英伟达和博通等受益于AI基础设施支出的公司推动的。如果它们停止上涨，美股牛市很可能戛然而止。

Value Point Capital负责人Sameer Bhasin表示：“这些股票不会等到增长率下降而出现调整，而是当增长率没有进一步加速时，这些股票就会调整。”

此外，包括美国银行和摩根士丹利在内的多家华尔街机构策略师，目前正建议客户买入那些市场上不那么热门的领域——他们正将医疗保健、工业和能源等行业列为2026年首选投资标的，而非英伟达和亚马逊等“七巨头”。

相关情绪映射至国内资本市场，不少机构亦表示谨慎——

华泰证券研究所策略首席兼金融工程联席首席何康明确看好“老经济”。他指出，以AI为代表的新经济，在业绩增速、降息周期以及海内外产业趋势共同推动下，对科技板块均形成有力支撑，但当前该板块略显拥挤，估值溢价偏高。

中金公司同样指出，过去一年，受益于海外AI算力资本开支扩张和中国企业凭借制造优势持续出海，成长板块业绩表现突出，也成为领涨市场的主线。相比之下传统顺周期行业表现平淡。

该行认为，展望2026年，成长仍有优势，但与其他板块的相对表现或有所收敛。当前全球宏观环境及创新产业趋势等仍然相对利好成长风格，但成长领域经历一年多上涨后，估值也有较多提升。2026年A股市场风格可能更趋于均衡。

作者：飞鱼