4000万美元投资收益挡不住日内近15%股价跳水，维亚生物(01873)当前价值几何？

12 月 14 日晚间，维亚生物 (01873) 发布一则公告，宣布全球生物制药公司 Swedish Orphan Biovitrum AB (简称 “Sobi”) 已与维亚生物参与投资孵化的 Arthrosi 达成收购协议。根据协议条款，本次收购 Sobi 将支付高达 15 亿美元的交易总对价，包括 9.5 亿美元的预付款 (需进行惯常调整) 以及高达 5.5 亿美元的监管和商业里程碑付款。该交易预计于 2026 年上半年完成。

在该公告中，维亚生物提到，根据本次交易，其预计将获得最高约 4000 万美元的投资回报，具体金额将取决于后续监管审批及商业化进展等里程碑的达成情况。而这也为维亚生物股价带来了一次 “冲高” 的机会。

智通财经 APP 观察到，12 月 15 日，维亚生物早盘高开，开盘 5 分钟内公司股价冲到最高 2.21 港元，涨幅达到 13.92%。只是如此高涨的市场情绪仅维持了约 10 分钟，随后维亚生物股价涨幅一路收窄，早盘收盘前，公司股价甚至一度跌至 “水下”，早盘股价振幅达到 14.95%。

连跌 2 个月，市场更倾向 “落袋为安”?

近两个月来，维亚生物股价持续回调。自今年 10 月 8 日盘中触及年内高点 3.27 港元后，维亚生物便开始了一轮长达 2 个月的回调 ，股价持续阴跌，并在 11 月 24 日跌至盘中最低的 1.8 港元，最大股价跌幅达到 44.95%。

拉长时间线来看，其实维亚生物在此前的上涨过程并不连贯，而是分为了 8 月和 10 月的两段集中拉升 。在第一段 中，维亚生物于 8 月 8 日启动，当日股价大幅收涨 15.63%，BOLL 线随之向上开口，而后公司股价连续 6 个交易日沿 BOLL 线上轨行走，直接将拉至阶段性高点 2.84 港元。

结合量能来看，此轮上涨呈现出 “量价齐升” 特点。在股价拉升阶段，维亚生物除了 8 月 12 日的调整 外，其余每日股票成交量均超过 2000 万股，显著高于前期横盘阶段的日均成交量情况。

然而在经过前面 1 个月的横盘震荡，维亚生物于 10 月的第二轮拉升期中却出现了明显 “后劲不足”。据智通财经 APP 观察，此轮 从 9 月 29 日启动，经过 “六连阳” 站上年内新高。从技术面来看，其整体方向是从 BOLL 线下轨向上轨运动，并且仅 2 个交易日便回归中轨位置，但在 10 月 2 日至 6 日的三个交易日内，公司股价均未冲破 BOLL 线上轨，也未打开向上开口，直到 10 月 8 日拉出一根大阳线才站上 BOLL 线上轨。

并且结合量能来看，与 8 月的拉升 不同，维亚生物 10 月的这次六连阳并未伴随着成交量的上涨，10 月 2 日至 6 日，公司每日成交量甚至出现连跌，最低成交量仅有 330.51 万股。10 月 8 日，公司股价在收涨 13.94% 的情况下当日成交量也仅有 1670.17 万股，而上一轮单日最大成交量达到 4267 万股。

这也不难看出，在 10 月 中，维亚生物场外持币者的一致观望态度，而缺乏筹码承接的结果就是场内持筹者在接下来 2 个月不断压价抛售，也由此造成了公司股价震荡下跌的形态。

从筹码分布图来看，在股价持续下跌 2 个月后，维亚生物的筹码获利比例已从 10 月 8 日的 100% 跌至 12 月 12 日的 24.69%，但筹码平均成本依旧保持在 2.30 港元高位，筹码峰则保持在 2.50 港元附近，说明目前场外持币者仍未进场抄底，而上方大量套牢筹码等待解套。

12 月 15 日，维亚生物早盘冲高涨逾 13%，股价回升至最高 2.21 港元，虽然仍未及平均成本线，但部分获利持筹者依旧选择了 “落袋为安”。在场外缺少承接以及场内加速离场的情况下，最终导致了维亚生物当日股价的冲高回落。

“服务换股权” 正迎兑现期

近期在美股方向上，博通和甲骨文在财报披露后均出现股价大跌，以致市场负面情绪迅速扩散，带动纳斯达克和标普 500 指数走低。作为港股医疗方向的 AI 概念股，维亚生物自然无法避免这场全球性的 “AI 投资冷静期”。

结合市场多方意见来看，当前全球 AI 产业并未失速，但资本市场对其的投资态度很明显正在从狂热转向审慎。企业的估值、利润率和现金流开始成为投资者考量的重要指标。

而对于维亚生物而言，AI 对其带来的正向影响已逐渐反映在其业绩和财务数据中。实际上，维亚生物 5 年前已开始布局 AI 制药，公司一站式原创新药物研发服务平台也从 “AI 辅助” 向 “AI 驱动” 发展，其结果便是 AI 正逐渐成为维亚生物收入的重要驱动力，目前公司 AI 相关订单占比达到新签订单的 12%，且呈增长趋势。

根据公司此前发布的 2025 年中期业绩，公司当期收益 8.32 亿元人民币，同比减少 15.27%; 股东应占溢利 1.22 亿元，同比增加 4.28%。其公告称，公司毛利率为 40.8%，相较于去年同期提升了 6.3 个百分点，这主要得益于朗华业务结构的优化调整以及 CRO 业务运营效率提升、新业务板块增长所带来的贡献。

在 AI 制药业务稳健增长的同时，维亚生物的 VBI 模式也开始迎来兑现期。

据智通财经 APP 了解，除了主营的 CRO+CDMO 业务外，维亚生物也在积极通过投资孵化，以不同于传统 CXO 被动地承接订单的方式，推出了 “服务换股权”(Equity for Service, EFS) 模式，旨在挖掘高潜力生物医药初创公司。而这一模式的核心则在于维亚生物用自己最擅长的、也是初创公司最急需的早期药物研发服务，来换取高潜力生物医药初创公的部分股权，进而在后期实现丰厚的‘财务回报’。

根据国盛证券统计，截止 2025H1，维亚生物共计投资孵化 93 家企业，已有 18 家公司实现全部或部分退出，累计获得近 7650 万元人民币回款，累计孵化公司产品管线达 228 条，其中 186 条管线处于临床前阶段，42 条管线已进入临床阶段。

另外，8 家投资孵化企业完成新一轮融资，融资总额超过 2.94 亿美元。2025 年 H1，按公允价值变动带来的投资收益约 5260 万元人民币。此外，还存在数个有潜在退出可能性的项目，预计在未来几年将逐步收到现金回款并兑现相应的投资收益。

而此次通过 Sobi 以高达 15 亿美元的交易总对价收购 Arthrosi 预计获得 4000 万美元投资回报，正是维亚生物 VBI 模式迎来兑现期的又一例证。

从整体估值来看，在经过 2 个月的下跌 后，目前维亚生物 PS 估值仅 2.05 倍，远低于行业平均的 8.66 倍，且该估值也较维亚生物自身近三个月 PS 估值低 12%，处于相对的估值低位，在公司基本面整体向好的背景下，当前价位的维亚生物值得投资者保持一定关注。